Bonos de préstamo garantizados: ¿qué ventajas ofrecen a los inversores?

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Escrito por MoneyController el 28.09.2023

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En los últimos años, los CLO (collateralised loan obligations = bonos de préstamo garantizado ) se han generalizado en los mercados financieros. Su combinación de rendimiento superior a la media y potencial de ganancias ha resultado atractiva en el pasado.  A menudo se malinterpretan porque los principios en los que se basan, los beneficios que pueden ofrecer y los riesgos que entrañan no siempre son tan fáciles de entender. En un estudio en profundidad realizado por Vontobel Asset Management, se ha intentado arrojar luz sobre su estructura y su relación con la ESG.

¿Qué son las CLO?

Las Obligaciones de Préstamo Colateralizadas (CLO) son instrumentos financieros de renta fija que respaldan un grupo de préstamos, a menudo préstamos prioritarios garantizados o préstamos apalancados a empresas. Estos valores se dividen en tramos con distintas calificaciones y rendimientos en función de su posición en la estructura financiera de la CLO, desde AAA (la más segura) hasta equity (la menos segura). Las CLO forman parte del mercado de valores respaldados por activos (ABS), que incluye valores titulizados (titulización técnica financiera diseñada para transformar instrumentos financieros no transferibles en otros instrumentos financieros transferibles) como los valores respaldados por hipotecas residenciales (RMBS), los ABS de automóviles (basados en préstamos para vehículos) y los valores basados en tarjetas de crédito. Sin embargo, los CLO se diferencian de los ABS en que están respaldados por préstamos apalancados a empresas, no a consumidores, y cubren un mercado paneuropeo diversificado en cuanto a sectores y vencimientos.

¿Qué son los préstamos apalancados?

Los préstamos apalancados son el núcleo de las CLO y son esenciales para el pago de intereses y principal a los inversores en CLO. Los préstamos apalancados de las CLO europeas suelen estar "garantizados preferentemente", lo que significa que tienen la máxima prioridad en caso de impago de la empresa deudora, por lo que las CLO se consideran inversiones de riesgo relativamente bajo en el segmento de bonos corporativos sin grado de inversión. Un préstamo típico dentro de una CLO tiene una calificación entre BB+ y B-, un vencimiento de unos cinco a siete años y ofrece pagos de intereses a tipo variable, vinculados al Libor o al Euribor.

La gestión de las CLO

Las Obligaciones de Préstamo Colateralizadas (CLO) son gestionadas activamente por un gestor de activos que construye una cartera diversificada de préstamos a empresas de diferentes tamaños y de diversos sectores geográficos. El gestor puede comprar o vender préstamos para maximizar la rentabilidad, pero está sujeto a restricciones específicas sobre los activos, su calidad y sus características subyacentes. Posteriormente, los préstamos se transfieren a una sociedad instrumental (SPV), que los almacena y administra bajo la supervisión del gestor de la CLO. El principal objetivo de la SPV en las CLO europeas es mantener los activos y distribuir los pagos de intereses y principal a los inversores. Es importante señalar que, a diferencia de otros tipos de bonos de titulización de activos (ABS), los CLO no implican un riesgo de impago corporativo para el acreedor y se consideran inversiones seguras.

Las ventajas de las CLO para los inversores

Los inversores que decidan incluir CLOs en su cartera de bonos pueden beneficiarse de una amplia gama de características únicas de esta clase de activos:

-Las CLO pueden ofrecer una flexibilidad mucho mayor que los bonos corporativos convencionales, especialmente en entornos de bajos ingresos y cuando se pretende aumentar la rentabilidad de la cartera.

- El tipo variable que caracteriza a los tramos reduce la exposición del inversor al riesgo de tipos de interés a corto plazo, proporcionando de hecho una cobertura contra la inflación.

- Como clase de activos nicho, las CLO han exhibido históricamente una considerable prima de diferencial sobre los mercados de bonos corporativos más tradicionales.

- Los titulares de CLO también se benefician de ello en términos de diversificación de la cartera, ya que se trata de una clase de activos caracterizada por una baja correlación con las tendencias del crédito de grado de inversión y la renta variable.

ESG integrado en los CLO

La creciente demanda de los clientes y la evolución de la normativa están haciendo que los factores medioambientales, sociales y de gobernanza (ASG) ocupen un lugar central en el mercado de las Obligaciones de Préstamo Colateralizadas (CLO), aunque este proceso se encuentra todavía en su fase inicial. Sin embargo, se observa una clara tendencia y los gestores están adaptando sus procesos para tener en cuenta estos factores en las decisiones de inversión. El método más utilizado por los gestores de CLO sensibles a las cuestiones ASG es la aplicación del "cribado negativo", que implica restricciones a las inversiones en préstamos de empresas que operan en sectores específicos como el tabaco, la producción de armas y los combustibles fósiles.

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