Economías de contraste... ¿hay riesgo de burbuja?

Economías de contrastes. Por un lado, numerosas bolsas marcando máximos históricos y por el otro, las grandes caídas de las economías de 2020 y un buen número de incógnitas para este 2021. Los grandes mercados de acciones, a excepción del español y del británico, sitúan sus índices en niveles nunca vistos, con la confianza puesta en el crecimiento del PIB y su efecto por mejorar de los beneficios empresariales.

La conquista de récords históricos es constante con el Dow Jones a la cabeza con los 31.000 puntos, el Nasdaq por encima de los 13.100, el Dax alemán (que incluye dividendos) también en las alturas de los 14.000 puntos y el japonés Nikkei tocando los 29.000. Cabe destacar como excepción, el Ibex 35 que disputa por consolidar los 8.400 puntos, muy lejos de sus máximos históricos de casi el doble alrededor de noviembre de 2007. Y el Footsie londinense está en los 6.700 puntos, mil por debajo de sus principales registros.

Últimamente, el Banco Mundial señalaba que el previsible crecimiento del 4% en las economías mundiales se reduciría hasta el 1,6% si no se controla el virus y regresan los confinamientos fuertes. Asimismo, esta semana el Bank of America revisaba a la baja sus previsiones con respecto al PIB de la zona euro al 2,9% en 2021 (desde el 3,9%), por medidas de confinamiento más estrictas y prolongadas. Para España, el banco estima un crecimiento del PIB de un 4% en 2021, medio punto por debajo de su pronóstico anterior.

Razones para pensar en la burbuja

Son dos los argumentos que apuntarían a una burbuja del mercado de acciones mundiales, tomando como referencia a Wall Street. Ninguna vez el múltiplo PER (número de veces que el precio contiene el beneficio por acción) estuvo tan alto, a lo que se suma la fiebre de salidas a Bolsa del pasado año en el mercado estadounidense.

Durante el 2020 hubo 480 OPV en el mercado de valores de EEU, un récord histórico. Esta cifra supone una subida del 106% respecto al 2019. Además, es un 20% más alto que el año de salidas a Bolsa récord en 2000, que tuvo 397. Así, pese a que en España apenas hubo movimientos de salidas a Bolsas, en Estados Unidos había suficiente liquidez y demanda para atender estas ofertas. Los dueños de esas compañías sabían que las colocaban a múltiplos elevados, en otra paradoja más de este 2020 de caída de la economía estadounidense. Muchas empresas doblaron su precio respecto al de colocación y dentro de los más célebres estrenos, Airbnb cotiza ahora un 149% por encima de su precio de partida. Un gran triunfo.

Domingo García Coto, responsable del Servicio de Estudios de Bolsas y Mercados Españoles (BME), da un esclarecimiento a la elevada valoración de los mercados. “Una clave de estas valoraciones se encuentra en los tipos de interés, ya que por fin se ha asumido que van a estar bajísimos de forma sostenida y casi estructural por un tiempo muy largo. Eso hace que las valoraciones del activo competidor (la renta variable) se adapten a ese nivel de tipos. Antes de la pandemia se presumía que la situación de tipos tan, tan bajos, no podía ser sostenible por largo tiempo”, expone Domingo. Eso sí, añade que los riesgos a medio plazo son “una posible aceleración sorprendente de la inflación y que los resultados empresariales no respondan. Pero ahora mismo ambos riesgos parecen limitados”, remata.

Conjuntamente a la anómala situación provocada por los tipos de interés cero o negativos en la deuda que dejan el terreno libre a las valoraciones en Bolsa, el otro elemento clave, los beneficios empresariales para 2021, goza de buenos pronósticos para los analistas, tras la bofetada vivida con la crisis del pasado año.