Finanzas conductuales y finanzas tradicionales
Teoría de finanzas conductuales: finanzas y psicología
Para qué sirve la financiación conductual: el ejemplo de "efecto del rebaño"
Críticas a las finanzas conductuales
Libros y textos recomendados sobre finanzas conductuales
Las finanzas conductuales son un componente de la economía conductual (muy útil para asesores financieros) y analizan los efectos de la psicología y los sesgos cognitivos en el ámbito financiero. Es una disciplina importante que integra los estudios económicos clásicos y puede ser útil para optimizar la gestión del ahorro y las inversiones.
La teoría económica tradicional siempre ha considerado racionales las decisiones tomadas por cualquier operador económico, con la única condición de que estuviera en un contexto de información transparente. De hecho, incluso en presencia de toda la información útil, los responsables de la toma de decisiones pueden orientar su elección sobre la base de criterios irracionales. Vamos a dar un par de ejemplos. Piense en la compra de un producto que puede deberse a la reputación de la marca, sin que el consumidor tenga en cuenta la calidad y el precio. O piense en la disposición de los productos en los supermercados: esto sin duda puede afectar a nuestras compras. Lo mismo se aplica a las finanzas.
La familiaridad con ciertas formas de ahorro o inversión a menudo nos lleva a no tener en cuenta el hecho de que puede haber formas más beneficiosas más allá de las que ya conocemos. Teniendo en cuenta estas constantes de comportamiento es posible actualizar incluso algunas teorías económicas consolidadas. Así lo hizo el premio Nobel Joseph Stiglitz: si tenemos en cuenta que el precio puede ser percibido como un indicador de calidad, no es seguro que los artículos más baratos sean preferidos a los más caros. Por el contrario, elevar el precio podría significar vender más. Por lo tanto, en este caso, es evidente que el precio deriva de una estrategia precisa del productor y no de la coincidencia entre la oferta y la demanda, como sugeriría la teoría económica clásica.
El papel de la psicología es fundamental para identificar las constantes de comportamiento: especialmente si nos ocupamos de las finanzas conductuales. Sin embargo, hay que hacer una distinción importante, que entre la psicología individual y la psicología social. Estas son dos caras de la misma moneda: en el primer caso, se estudian los aspectos psicológicos que influyen en ciertas opciones financieras; en la segunda, la forma en que la agregación de estas opciones, causada por causas ambientales o endógenas, afecta a los mercados financieros en su conjunto.
Por ejemplo, considere el papel del prejuicio cuando tenemos que tomar una decisión. En el fenómeno de la llamada percepción selectiva, el inversor busca la confirmación de sus ideas, en lugar de buscar los elementos a decidir y por lo tanto tenderá a descartar lo que no está de acuerdo con su prejuicio y en su lugar aceptar lo que confirma su idea. Este fenómeno también se llama el sesgo de confirmación.
Por poner otro ejemplo, la propensión a invertir donde alguien ya ha invertid, puede llevar a muchos operadores a elegir un producto sobre otro, tal vez sólo por la razón de que no quieren estar solos en sus elecciones. Y esta propensión se llama el efecto del rebaño y se manifiesta tanto en las burbujas financieras como en los colapsos repentinos del mercado.
Hemos visto, en la reciente crisis financiera causada por el Coronavirus, que muchos inversionistas entraron en pánico y vendieron las acciones de sus carteras en masa. Sin embargo, gracias a una situación económica más favorable, los mercados han recuperado parte del terreno perdido. Esto significa que si estos inversionistas hubieran mantenido sus nervios estables habrían perdido menos de lo que lo hicieron, con el conocimiento de que querían evitar ser empujados a decisiones precipitadas debido al efecto del rebaño. En cambio, muchos vendieron inmediatamente sus valores financieros a precios de fondo.
Curiosamente, el efecto de rebaño, en el caso de crisis financieras, se ve explosivamente agravado por otra inclinación psicológica típica, a saber, la aversión a la pérdida, que también es típica de los inversores. Se estima que el dolor en perder dinero es casi 3 veces mayor que el placer de ganar dinero. Es la misma razón que, en algunos casos, también empuja a no apostar por empresas prometedoras, precisamente por miedo a sentir dolor si se ve que la inversión sube de humo. Sin embargo, desde un punto de vista fríamente racional, debería ser doloroso de la misma manera considerar las oportunidades perdidas.
Si alguien hace diez años quisiera invertir alrededor de $100 para comprar una acción de Amazon, hoy se encontraría con 30 veces más capital. Sin embargo, casi nadie pondría esta pérdida de ingresos en pie de igualdad con la ganancia y la pérdida de capital equivalente.
En la práctica, hay una propensión natural de los individuos a atribuir más valor a las pérdidas en lugar de las ganancias. Tras un experimento realizado por el economista Matteo Motterlini, con motivo del Festival de la Mente 2008, se supo que cerca del 80% de los encuestados casi siempre responden que preferirían ganar 5 euros inmediatamente, en lugar de tirar de una moneda y, en base al resultado, ganan o no 10 euros. La idea de perder 5 euros nos lleva a no intentar siquiera ganar 10 euros.
Las finanzas conductuales explican cómo los operadores económicos y los ahorradores a menudo toman decisiones de una manera completamente irracional. Pero eso no significa que estas decisiones se tomen de manera impredecible. Por el contrario, existen modelos teóricos precisos, basados en la observación de comportamientos, que permiten formular algunas constantes importantes.
Los más relevantes, teniendo en cuenta que ya hemos profundizado tanto el efecto de bandada como la aversión a la pérdida, son: efecto anclaje, sesgo de atribución, ilusión de control, teoría prospectiva y valor esperado.
Aunque es un campo de estudio que durante al menos treinta años ha experimentado una gran mejora, las finanzas conductuales tampoco están libres de críticas.
Hay quienes argumentan, de hecho, que, si bien es cierto que muchas decisiones se ven afectadas por el sesgo o el condicionamiento psicológico, el sistema agregado tendería a medio o largo plazo a corregir errores. Obviamente estamos hablando de la teoría de la eficiencia del mercado. Algunos no entienden por qué no se tiene en cuenta que los propios individuos pueden aprender gradualmente de sus errores y, por lo tanto, pueden reconocer instintivamente la aparición de elementos no racionales en sus decisiones.
Por último, se critica finalmente las metodologías de los experimentos, que serían simples muestras, en su mayoría abstraídas del contexto de los operadores (con habilidades específicas), sin una relevancia real para la situación concreta.
Hay una extensa literatura en el campo de las finanzas conductuales, especialmente en el mundo anglosajón, comenzando con el conocido artículo "Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk" por los dos fundadores de la economía emocional, Tversky y Kahneman.
Para una introducción a la economía del comportamiento:
Para un tratamiento más técnico, consulte los siguientes volúmenes:
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